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金融:信贷放量难抵表外收紧 社融增速进一步下行

发布时间:2019-10-09 17:40:53 编辑:笔名

金融:信贷放量难抵表外收紧 社融增速进一步下行 2018-07-16 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

央行公布6月金融数据,6月新增人民币贷款(包括非银贷款)1.84万亿,同比多增 ,000亿;新增社融1.18万亿,同比少增5,902亿;M2同比增长8.0%,增速环比下降0. 个百分点;上半年新增人民币贷款(包括非银贷款)9.0 万亿,同比多增1.06万亿;新增社融9.1亿,同比少增2.0 万亿。

信贷多增符合预期,票据贴现持续快增6月新增人民币贷款1.84万亿,同比多增 ,000亿;剔除非银贷款1,648亿后,新增人民币贷款1.68万亿,同比多增2,164亿。6月信贷高增超季节性,显露了货币政策放松倾向。结构上来看,在紧信用环境下票据收益率上行,银行票据配臵吸引力提升,6月票据规模2,946亿,同比多增4,54 亿,票据的高增也反映了短期银行风险偏好难有显著提升。剔除票据后的一般性企业贷款仅增6,87 亿,当月新增规模为年内最低。考虑到地方债与房企融资收紧,我们认为未来企业贷款表现有待进一步观察。居民端,6月信贷增量(7,07 亿)基本与去年同期相近。展望7月,综合考虑部分表外融资需求回流表内以及央行定向降准的影响,我们预计新增信贷规模为9,000亿。

表外融资收缩加快,表内信贷独木难支在表外融资受限影响下,6月新增社融1.18万亿,同比少增5,902亿,低于市场预期。6月社融同比增速环比下降0.5pct至9.8%;加回地方债后广义社融同比增速进一步下行至9.7%。6月社融数据不及预期主要受表外融资规模大幅压降的影响,6月委托贷款、信托贷款、未贴现承兑汇票负增6,915亿,较去年同期多减9,1 5亿。在整体融资收紧背景下,我们预计7月社融增量约为1.0万亿。

企业存款增长乏力,M2低位增长6月新增人民币存款为2.1万亿,同比少增5,482亿;财政放款力度较去年同期略有加大。从存款结构来看,居民存款新增1.09万亿,与去年同期大致相近;企业存款新增9,475亿,同比少增1,2 4亿,我们认为主要是由于非标监管下企业存款派生能力削弱;非银存款新增1,4 8亿,同比少增1,211亿;其他存款(大部分为机关团体存款)新增6,041亿。2018年以来,金融去杠杆持续推进,货币派生能力减弱,M2增速维持低位增长,6月M2增速为8.0%,环比下降0. 个百分点。我们认为央行定向降准在一定程度上有助于流动性的改善,预计未来M2增速的下行空间有限。

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